Qué medidas tomó el Gobierno para intentar calmar la tensión sobre el dólar sin vender reservas del BCRA

El dólar sostuvo ayer su tendencia de suba y superó la barrera de los $1.300, en un contexto de escalada en las tasas de interés, de un Banco Central que no interviene con ventas de dólares pero sí actúa con operaciones durante la jornada para establecer referencias y mientras el Ministerio de Economía continúa con compras “hormiga” de divisas.

Los coletazos del desarme de las Lefi hace tres semanas y la liberación de una masa de pesos que generó una fuerte volatilidad en las tasas de interés que presionaron a la deuda en pesos todavía se sienten en el mercado cambiario. El economista de Romano Group Salvador Vitelli mencionó que el Banco Central podría haber vuelto a intervenir este miércoles a través de operaciones de pases pasivos, es decir, de liquidez a 1 día, con una tasa de 35% nominal anual. Otros informes de mercado coincidieron con ese diagnóstico.

Entre los operadores aseguran que este tipo de intervenciones de la autoridad monetaria es intermitente, que está explicado en ese canal de pases -una opción que había sido abandonada por el equipo económico porque implica emisión de pesos para pagar los intereses que genera- y con negociación de contratos de dólar futuro. En los dos casos no compromete ventas de dólares de las reservas.

Según un análisis de 1816, la presencia del Banco Central en el mercado de tasas de interés genera interrogantes sobre la consistencia del régimen monetario actual. Los economistas de esa consultora financiera advirtieron que no está claro cómo se justifica una intervención directa en las tasas “con un régimen en el que se supone que los agregados son fijos y la tasa la determinaría el mercado para ajustar la demanda de dinero a la liquidez disponible en el sistema”.

Por esa razón, desde la consultora 1816 remarcaron que en ausencia de un marco conceptual definido, plantearon que “lo más fácil es suponer que las tasas son endógenas si suben pero con piso si bajan”, o incluso, que lo son “hasta que el dólar sube demasiado”. También pusieron de manifiesto que el propio comunicado del Fondo Monetario hizo mención a que el programa monetario debería tener mayor “claridad” en lo sucesivo. La única frase al respecto en el breve mensaje del organismo planteó que el Gobierno necesitaría “seguir mejorando la claridad y el funcionamiento del marco monetario”.

En una línea similar, desde PxQ señalaron que el programa macroeconómico de La Libertad Avanza enfrenta un dilema de difícil resolución. Afirmaron que la tasa de interés actual, que cumple el rol de ancla del tipo de cambio y contención inflacionaria, entra en conflicto con la posibilidad de una expansión económica sostenida vía crédito.

“El gobierno se ve obligado a mantener una tasa de interés positiva en términos reales que es (o era) suficiente para mantener el tipo de cambio dentro de las bandas de flotación”, explicaron. Sin embargo, advirtieron que ese nivel de tasa ya comienza a afectar de manera negativa al financiamiento, con un aumento visible en los indicadores de morosidad tanto para personas como para empresas.

Sobre las compras del Tesoro en el mercado, el ministro de Economía Luis Caputo aseguró el miércoles por la noche que el Palacio de Hacienda acumula unos USD 1.500 millones adquiridos en los últimos 35 días.

 Es una cifra mayor a la que estimaban en el mercado. Portfolio Personal Inversiones (PPI) aseguró que con los datos oficiales del BCRA hasta junio el Tesoro había comprado 175 millones de dólares. Pero en las últimas semanas, a partir del seguimiento de los movimientos en los depósitos en pesos y en moneda extranjera en el Banco Central, la consultora estimó que hasta el 25 de julio se habrían comprado otros 793 millones de dólares adicionales. En total, sumando junio y julio, las compras alcanzarían los 968 millones de dólares a un tipo de cambio promedio estimado de 1.251 pesos. Para PPI, esta operatoria funciona en los hechos como un “piso inferior al esquema de bandas” vigente.

En las últimas semanas, además, ese tipo de compras en “bloque”, fueron acelerando pero de manera paulatina. Son adquisiciones que no se realizan a través de negociaciones en el mercado abierto sino en lo que se conoce como el segmento “Senebi” (Sistema Electrónico de Negociación Bilateral), es decir que son operaciones que no aparecen en las pantallas para el resto de los participantes del mercado.

De acuerdo a los últimos datos actualizados del BCRA, por caso, el Tesoro adquirió otros 22 millones de dólares más en el inicio de la semana. En el cierre de la anterior lo había hecho por 45 millones de dólares. Las contrapartes del Ministerio de Economía, es decir quienes les venden esas divisas al Tesoro suelen ser compañías que consiguen financiamiento en el exterior y que pueden vender esos dólares para hacerse de pesos y ejecutar sus proyectos de inversión, algo similar a lo que les sucede a las provincias. En las últimas semanas solo Córdoba logró cerrar un acuerdo con inversores de Wall Street para colocar un bono en moneda extranjera.

Por otra parte, en el mercado observan señales de que la presencia del BCRA en el mercado de futuros es cada vez más marcada. Como para tener un panorama más amplio, hace algunos días la consultora 1816 señaló que el BCRA está aumentando fuertemente su presencia en el mercado de futuros de dólar” y que “la posición vendida del BCRA pasó de USD 1.900 millones a unos USD 4.800 millones en julio”. Se trata, en todo caso, de una intervención sin dólares de por medio, a pesar de que son contratos en los que se estima el valor del tipo de cambio sobre el final de cada mes del año. El pago o cobro de la resolución de esos contratos se realiza en pesos.